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大山估值:方大特钢 ROE创上市新高

捕牛者 2020-11-20 14:23:53

三季报业绩

方大特钢(600507)2017年前三季度,盈利同比显着增长。其中,营收101.27亿元,同比增67.80%;毛利29.82亿元,同比增148.09%;归母净利润15.40亿元,同比增232.56%;实现每股收益1.16 元,同比增232.66%;ROE为46.53%(年化63.11%),同比提高25.84个百分点,创上市以来新高。

 

看点一 公司高盈利水平有望维持

2017年受供给侧改革影响,公司最主要产品螺纹钢的价格和利润持续上涨,并在三季度达到年内高点。展望后期,取暖季环保限产有可能造成钢铁供给减少,支撑钢价和钢铁利润维持高位,公司三季度的高盈利水平有望继续维持

 

看点二 供给侧改革利好龙头钢企

公司拥有铁315万吨、钢360万吨、材360万吨产能。螺纹钢、线材是主要普钢产品,2016年销量、营收和毛利占比分别达78%、67%和53%。江西省是少有的螺纹钢净消费省,且基建和地产投资增速高于全国平均,江西区域需求增速将高于全国平均。2015年江西省城镇化率仅51.62%,低于全国平均4.48%,未来钢材需求可持续性较强,而公司螺纹钢江西省市占率达60%。

 

由于受益于原燃料成本、人工成本、制造费用的有效控制及区位优势,2012-15年公司螺纹钢毛利率(9%-10%)持续高于行业平均(6.30%)及主要竞争对手。2016年,公司螺纹钢毛利率达到16.77%,高于行业平均(10.90%)。随着供给侧结构性改革的持续推进,尤其是“地条钢”的彻底出清将助力公司扩大产品市占率、提升议价能力与市场影响力。

 

看点三 特钢产品产能高
公司具备产能弹簧扁钢100 万吨、汽车板簧13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件。2015年弹簧扁钢、汽车板簧、易切削钢市占率分别为51%、20%和45%,占有率国内市场稳居第一。工程机械及商用车的更新换代及新增等释放弹扁、板簧需求,促进特钢供需格局显着改善。

 

安全边际

通过追踪市场中各大券商对方大特钢的最新研报,我们发现:即使按最保守的估计,公司2017年预计全年每股收益达到1.28元,其合理股价在14.67元左右。

 

风险提示

宏观经济下滑;供给侧改革进程不及预期。




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