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【晨会聚焦】商品价格剧烈波动

中泰证券研究所 2020-09-23 06:22:27

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  今日预览  

今日重点>>

【社服-宋城演艺(300144)】焦俊:公司或迎二次成长高峰,城市演艺与海外拓展逐步落地-20170924

【新三板】黄旭良:2017年新三板教育行业中报分析:业绩持续分化,龙头优势显著-20170924

重点行业透视>>

【固收】齐晟:节前市场流动性分析

【通信】李伟: 5G 进展和布局

研究分享>>

【宏观】李迅雷、高瑞东(联系人):谨慎乐观看待美联储10月缩表——美联储9月议息会议点评-20170924

【通信】李伟、陈宁玉:中移动NB-IoT集采结果出炉,光通信及物联网产业链再次受益-20170924

【钢铁】笃慧、赖福洋:商品价格剧烈波动-20170924

【机械】王华君:机床行业:历经风雨,逐步企稳;重点关注沈阳机床、弘亚数控-20170924

【机械-徐工机械(000425)】王华君:全球工程机械制造商50强发布:徐工集团位居全球第7,连续数年国内第一-20170924

【电新】邵晶鑫:一文详解第三批光伏领跑者计划-20170924

【电新】邵晶鑫:户用光伏时代到来-点评首届户用光伏大会-20170922

【电新-阳光电源(300274)】邵晶鑫:主营快速增长、户用分布式大力布局,业绩持续靓丽-20170922

【军工-四创电子(600990)】杨帆:军民融合雷达产业发展向好,短期业绩低谷不改长期投资价值-20170922

【医药-复星医药(600196)】江琦:主营业务持续布局,弹性业务逐步兑现-20170924

【医药-迪安诊断(300244.SZ)】江琦:发布非公开发行预案,整合广东地区大型经销商-20170924


今日重点


►【社服-宋城演艺(300144)】焦俊:公司或迎二次成长高峰,城市演艺与海外拓展逐步落地-20170924

我们与市场不同的观点:1、市场认为国内景区资源有限,后续并无增长空间。 2、市场担忧六间房对赌完成后净利略有下滑影响业绩释放。3、市场担心海外拓展成本明显高于国内景区,以及资金问题影响发展速度。4、市场担心九寨沟地震会影响净利。

公司现有现场演艺、互联网演艺和旅游休闲三大业务板块,现场演艺为主要的净利来源(占比约60%)。旅游演艺空间广阔,未来成长空间仍大。

盈利预测:我们预测17/18/19 年公司扣非归母净利分别为10.2/12.4/16.7亿, EPS0.70/0.75/1.01元(18年考虑增发摊薄),2017-2019 年CAGR 28%。

风险提示:自然因风险、经济周期风险、安全事故风险。


►【新三板】黄旭良:2017年新三板教育行业中报分析:业绩持续分化,龙头优势显著-20170924

新三板教育公司概况:截至2017年9月1日挂牌教育公司约181家,协议转让151家,做市转让30家;其中创新层27家,其中协议转让14家,做市转让13家;基础层151家,其中协议转让134家,做市转让17家;新三板教育公司9家公司未披露中报,整体收入规模101.15亿,同比增长8.39%,营业利润9.08亿,同比增长2.98%,归母净利润7.48亿,增速-2.72%。 

学前教育、高等教育领跑,K12业绩下滑。整体市盈率34.21倍,估值较去年同期大幅提升。盈利能力回落,中小公司拖累整体。

新三板教育公司分化加剧,龙头公司表现优异,教育市场虽然整体体量很大,但长期处在高度分散的状态,关注集中度高行业中的龙头公司和增速较高的市场中的成长性公司。职业教育:推荐细分市场龙头,华图教育、和君商学、全美在线、传智播客;K12:推荐线下培训机构,高思教育、老鹰教育、龙门教育、佳一教育;高等教育:推荐高校教育信息化公司新道科技;学前教育:推荐亿童文教、朗朗教育、芝兰玉树。

风险提示:教育政策变动的风险,新三板制度建设不及预期的风险,行业竞争加剧的风险。


重点行业透视


►【固收】齐晟:节前市场流动性分析

从中长期角度,2017年央行一直维持基础货币流动性的平稳投放,8月份资金面的紧张事后也证明是“虚惊一场”,财政存款的超季节性投放导致超额准备金率继续维持1.2%的水平,银行间流动性并没有明显的收紧,我们判断这种平稳投放在年内仍将持续。

短期来看,下周有6800亿逆回购到期,到期量大。从央行近期公开市场操作来看,操作思路仍属于“削峰填谷”,流动性压力最大的时候,通常也是净投放最频繁的时候。不过值得注意的是前期净投放很大一部分来自不能跨月的7天期逆回购,这将导致下周到期压力加大。此外,季末存在考核压力,叠加国庆假期取现需求增加,存款类机构面临一定的压力。对流动性的主要支撑则来自季末的财政投放,预计资金面平稳跨季无大碍。

风险提示:央行公开市场投放不及预期;季末财政投放不及预期。


►【通信】李伟: 5G进展和布局

上周五因中国移动公布其窄带物联网NB-iot无线基站侧招标,华为拿到49.2%,中兴拿到32.2%,国内两家中国企业占到80%以上的市场份额。推动周五下午整个通信板块大涨。同时,市场重新开始关注5G通信技术的普及带来的市场热点。

从行业沟通和调研来看,国内运营商已经开始在少数城市进行5G网络的测试和试点。

目前,由于5G相关实验的新闻不断,市场有5G牌照提前发放的预期不断增加,由于在3G/4G时代,中国政府要等待国有标准TD-SCDMA和TD-LTE技术成熟,所以我们的3G/4G牌照的下放要远远落后于欧美日韩等国家。

我们认为短期有可能配合情绪来推动5G相关股票上涨。

5G板块推荐:估值较低、确定性收益的中兴通讯;收益于5G天线需求大规模增加的通宇通信、收益于基站带动光模块增加的光迅科技和中际装备、收益于连接5G光纤光缆的亨通光电。

风险提示:5G 牌照下发和测试进展慢于预期。


研究分享


►【宏观】李迅雷、高瑞东(联系人):谨慎乐观看待美联储10月缩表——美联储9月议息会议点评-20170924

美联储维持联邦基金利率不变,10月启动缩表。9月议息会议决定,维持联邦基金利率不变,10月启动缩表。联邦基金利率将循序渐进上升。我们对美联储缩表持谨慎乐观态度。美国经济增长平稳,消费者信心增强。从景气数据来看,美国经济增长平稳,消费者信心增强。特朗普税改扬帆起航。税收缺口是第一版税改方案的最大问题。白宫和国会就税收缺口等关键问题达成共识有助于推进税改。共识的达成无过于降低减税的力度,增加有利于经济增长和公平的针对性减税。例如,在个税方面,对供房者房贷利息的扣减设置上限;在企业税方面,废除企业对利息的扣减,同时针对小企业引入所谓的“完全费用化”,令它们能够对新设备或者厂房等的投资进行扣减。企业税也不大可能一如先前提案,一次性从当前的35%减至15%,比较可能选择一个折中方案,降至25%。税改预计会通过,但力度或大幅减弱。这既由白宫急于推动新政有关,也与美国整体的财政状况紧密相连。

风险提示:政策风险。


►【通信】李伟、陈宁玉:中移动NB-IoT集采结果出炉,光通信及物联网产业链再次受益-20170924

事件:中国移动采购与招标网于9月22日公布了2017年移动蜂窝物联网无线主设备集采结果,本次集采公有31个标包,中标企业为华为、中兴、爱立信和诺基亚四家主设备商。

华为、中兴中标份额超80%,国内市场助力中国势力崛起。基站建设带动光模块、传输需求,利好产业链相关厂商。NB-IoT基站建设完善物联网基础设施,有望带动物联网产业链加速发展。

国内设备商凭借中国市场的领先地位,有望进一步获得竞争优势,我们看好设备商的长期发展,建议关注中兴通讯(主设备)、烽火通信(传输)。光模块厂商,建议关注光迅科技、新易盛、中际装备、天孚通信、博创科技。物联网通信模块,建议关注广和通、移为通信和高新兴。物联网平台,建议关注宜通世纪、日海通讯。物联网终端,建议关注新天科技、金卡智能。

风险提示:光通信产业链需求不及预期;物联网产业发展不及预期。


►【钢铁】笃慧、赖福洋:商品价格剧烈波动-20170924

投资策略:本周上证综合指数下跌0.03%,钢铁板块下跌2.55%。周内期现价格走势疲弱,相对而言期货市场跌幅更大。今年经济走势稳态,商品价格波动更多来自于预期波动造成的库存波动。一季度市场非常乐观追加库存,二季度转向极度悲观库存去化,三季度后重新转向乐观,七八月水泥价格疲弱意味着真实消费一般,而同期工业品价格大幅上涨更多出于采暖季限产及旺季预期加大库存储备。下半年受财政支出节奏影响,基建投资逐步放缓,而地产投资依旧维持高位,两者对冲后经济虽逐步放缓,但幅度有限,需求走势接近于圆弧顶状态。短期商品市场剧烈调整更多是之前需求乐观预期下修后的去库造成,库存调整完毕后加之采暖季限产,钢铁价格或有反弹机会,板块调整后反弹可关注标的如*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、安阳钢铁、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等,同时推荐受益于石墨电极涨价的方大炭素。

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压。


►【机械】王华君:机床行业:历经风雨,逐步企稳;重点关注沈阳机床、弘亚数控-20170924

机床行业:经历过寒冬洗礼,步入企稳阶段。中国机床行业现状:大而不强,高档数控系统和关键功能部件发展滞后。下游需求亮点:汽车、3C电子、国防军工、木工家具等。机床下游需求主要在汽车、传统机械、电子与国防军工领域。机床行业技术创新:存量更新升级,市场空间广阔。

重点关注标的:沈阳机床、弘亚数控

1) 沈阳机床:机床龙头,探索“共享机床”,有望受益于国企改革。

2) 弘亚数控:板式家具机械龙头,受益于定制家具快速发展。

风险提示:宏观经济风险、主要产品销量不及预期的风险、固定资产投资增速不及预期的风险、原材料涨价带来成本大幅上升风险。


►【机械-徐工机械(000425)】王华君:全球工程机械制造商50强发布:徐工集团位居全球第7,连续数年国内第一-20170924

事件:2017年9月18-19日,“第四届全球工程机械产业大会”在北京召开。峰会发布了“2017年全球工程机械制造商50强排行榜”,中国企业徐工集团继续稳居前10强,位列第7位,连续数年成为唯一进入前10位的中国企业。

徐工集团已经成为全球工程机械产业,产品线最长、品类最全的制造商;在多个领域,徐工都已经进入全球三甲,甚至第一。

智能制造:产品信息化“徐工工业云”,引领行业发展。借“一带一路”春风,海外市场加速拓展。徐工机械:定增促进转型升级,布局高端市场。集团挖掘机业务大幅增长:集团挖掘机上半年销量同比增长176%。

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.14、0.21、0.28元。

风险提示:宏观经济波动风险、周期性行业反弹持续性风险、行业内公司竞争关系变化风险、主要产品销量增速低于预期风险、企业经营性现金流恶化风险。


►【电新】邵晶鑫:一文详解第三批光伏领跑者计划-20170924

事件:国家能源局发布《关于推进光伏发电“领跑者”计划实施和2017年领跑基地建设有关要求的通知》,光伏发电领跑基地包括应用领跑基地和技术领跑基地,每期领跑基地控制规模为8GW,其中应用领跑基地和技术领跑基地规模分别不超过6.5GW和1.5GW。每个基地每期建设规模0.5GW,应用领跑基地每个项目规模不小于0.1GW,技术领跑基地每个项目规模为0.25GW,2017年拟建设不超过10个应用领跑基地和3个技术领跑基地,对应规模不超过6.5GW,剩余的1.5GW指标作为激励预留规模。

什么是光伏领跑者计划? 2015年1月8日,发改委等八部门发布《能效领跑者制度实施方案》,其中“能效领跑者”是指同类可比范围内能源利用效率最高的产品、企业或单位。

第三批领跑者计划与前两批的区别?第三批领跑者计划除了之前的应用领跑者基地之外,还首次提出了技术领跑者基地,每期的规划规模为1.5GW,对应3个领跑者基地和6个项目。

领跑者基地遴选主要考察什么指标?第三批领跑者基地的筛选主要考核的指标包括接网和送出工程(40%)、土地使用及成本(25%)、政策与效果(15%)、太阳能资源及利用(10%)、规划方案完善程度(5%)、基地社会效果(5%),表明对于基地的考核重点在于接入系统建设、消纳保障、土地、政策等非光伏成本。

领跑者计划的实施效果如何保障?设定常态监测机制,并预留奖励装机指标。

在光伏领跑者计划的引领下,高效化的趋势将加速,直接利好光伏行业具有高效产品的龙头制造标的。重点推荐:阳光电源(光伏逆变器龙头、户用分布式放量)、隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅料和高效电池持续放量)、林洋能源(中东部分布式龙头、布局高效电池组件)、中来股份(光伏背膜龙头、布局N型电池)。

风险提示:新能源政策和装机不及预期。


►【电新】邵晶鑫:户用光伏时代到来-点评首届户用光伏大会-20170922

事件:中国首届户用光伏大会2017年9月19日在济南召开,会议由中国生产力促进中心协会光伏专委会主办,会议主要研讨户用光伏在全国发展的模式、问题和解决方案,促进分布式光伏2020年实现平价上网的产业目标,并与绿色金融、特色小镇、PPP、能源互联网发展等创新形式结合,推动全国分布式光伏从示范走向规模化市场推广。

今年光伏连续超预期,关键在于分布式光伏迅猛发展。新增装机向中东部转移的过程中,分布式由于在土地、消纳和电价方面的优势得到迅速发展。随着光伏成本的降低以及金融模式的介入,户用光伏的消费和投资属性得到体现,户用光伏时代到来。

在户用光伏时代到来的背景下,具有相关布局的企业将直接受益,而户用光伏对于高效产品的需求较大,将直接利好光伏行业具有高效产品的龙头制造标的。重点关注:阳光电源(光伏逆变器龙头、户用分布式放量)、隆基股份(全球单晶龙头)、通威股份(多晶硅料和高效电池持续放量)、林洋能源(中东部分布式龙头、布局高效电池组件)、中来股份(光伏背膜龙头、布局N型电池)。

风险提示:新能源政策和装机不及预期。


►【电新-阳光电源(300274)】邵晶鑫:主营快速增长、户用分布式大力布局,业绩持续靓丽-20170922

事件:公司公布2017年前三季度业绩预告,盈利约7.00-7.57亿元,同比增长135-155%。

Q3实现利润3.31-3.88亿元,同比增长361%-440%,环比增加38%-62%。三季度国内光伏装机维持高位,海外拓展顺利,电站和逆变器业务快速增长,三季度业绩大幅增长。户用光伏市场爆发,公司迅速布局,将带来新的业绩增量。
由于逆变器和电站等主营业务迅速增长,同时户用分布式大力布局,因此我们上调了公司的盈利预测,预计2017-2019年分别实现净利润9.40、11.18和12.77亿元,同比分别增长69.71%、19.01%、14.17%。
风险提示:光伏装机不及预期,海外市场不及预期,新业务拓展不及预期。


►【军工-四创电子(600990)】杨帆:军民融合雷达产业发展向好,短期业绩低谷不改长期投资价值-20170922

上半年亏损因受博微长安并表影响,全年业绩无忧。军民融合雷达产业发展向好,领先优势明显。加码布局智慧与能源领域,打造三大产业协同格局。大股东实力强劲,公司有望受益军工混改与院所改制提速。

考虑博微长安并表,我们预计公司2017-2019年实现归母净利润216.40、260.85、300.25百万元,EPS分别为1.36、1.64、1.89元/股。
风险提示:业务协同方面不及预期;市场竞争风险;政策风险。


►【医药-复星医药(600196)】江琦:主营业务持续布局,弹性业务逐步兑现-20170924

近日,公司公告,控股子公司复星医院投资与绵阳市第三人民医院签订《投资合作框架协议书》,双方就绵阳三院高新区医院混合制医院建设项目达成合作意向。双方将整合优势资源,共同打造现代化医院管理体制和运行模式,完成绵阳三院高新分院混合所有制医院建设,将其改制成为绵阳妇产儿童医院。绵阳三院高新分院为营利性医院,将按照“三级专科医院”标准建设,预计设置床位560张。复星医院投资以现金出资,占合资公司80%股权;绵阳三院以高新分院现有场地范围内土地、建筑物、设备等相关实物资产出资,占合资公司20%股权。

公司医疗服务持续布局,有望复制禅城医院模式,业绩增速有望加快。

1. 公司医疗服务整合能力强,收入利润保持快速增长。

2. 公司有望复制禅城医院模式。

3. 随着新医院不断落体,医疗服务板块增速有望加快。

单抗生物类似药龙头正在前行,逐步进入兑现期。

盈利预测:我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿元、39.59亿元和46.65亿元,同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。公司主业维持稳定快速增长,单抗生物类似药研发投入7年进入兑现期。

风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险。


►【医药-迪安诊断(300244.SZ)】江琦:发布非公开发行预案,整合广东地区大型经销商-20170924

事件:公司公告2017年非公开发行股票预案,募集资金总额不超过23.74亿元,发行股数不超过1.1亿股,募投项目之一为使用9.984亿元收购广州迪会信64%的股权。

广州迪会信是广东省最大的进口体外诊断产品代理商之一,主要代理罗氏、希森美康、BD、西比亚等品牌产品,2016年实现营业收入9.10亿元,净利润1.61亿元,本次公司以9.984亿元收购迪会信64%股权,估值合理。本次交易以公司非公开发行股票为实施前提,我们预计最快可能在明年二季度左右,交易完成后,公司将积极推动广东地区实验室业务布局,并以“服务+产品”的一体化模式创新与整合式营销为差异化竞争策略,在华南市场实现产业链融合发展。

盈利预测:不考虑本次定增及收购带来的摊薄和收益,我们预计2017-2019年公司归母净利润3.51、4.60、6.12亿元,同比增长33.49%、31.27%、32.83%,对应EPS为0.64、0.84、1.11,若考虑本次发行及收购顺利,发行后股本预计增至6.61亿,假设迪会信于2018年6月并表,则公司2017-2019年归母净利润为3.51、4.76、6.62亿元,考虑到公司业务模式符合行业趋势,实验室布局逐步进入收获期,整体盈利能力持续提高,如果非公开发行进展顺利,将为公司各项业务的发展奠定资金基础。

风险提示:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险。



中泰证券研究所机构销售通讯录

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