成都钢材价格联盟

【东北晨会170905】策略:仍需观察市场能否存量转增量//钢铁、煤炭周报//个股:中远海控、中国重汽、东方国信等等//调研邀请

东北证券研究所 2020-11-20 13:30:17





宏观策略

东北策略许俊/陈殷等策略晨报成交规模维持扩张,仍需观察市场能否存量转增量;周期成交占比抬升,但表现偏弱1.成交规模维持扩张,仍需观察市场能否存量转增量。昨日市场整体上涨,上证综指涨幅0.37%;深证成指上涨0.76%,创年初以来新高;创业板指上涨0.98,位4月中旬以来高点行业方面,休闲服务、计算机、有色表现居前,建筑材料、非银金融、食品饮料表现弱势。主题方面,在线旅游、去IOE、生物识别领涨,次新股、福建自贸区、去IOE回调。昨日全市场成交额仍超过6400亿,而从我们此前提示的观察市场能否突破存量市场转为增量市场的几个角度上看,目前仅有余额宝情绪指数对上涨出现较积极反应。断定市场能转为增量市还为时尚早,在百度指数与开户数出现正向反应之前还需多一份谨慎


2.周期成交占比抬升,但表现偏弱。周期板块昨日成交占比继续提升,但仅有色表现较好。从周期板块的基本面环境来看,近期一方面商品价格上涨支撑近期企业盈利明显改善,另一方面近日的生产事故也刺激了市场对价格上涨的预期。但我们认为对于商品价格持续上涨的乐观情绪需要多一分警惕,在政策端多次引导表述下,不能高估市场对政策引导的博弈能力


以黑色系为例,期货价格仍然呈现远月贴水,显示市场对于远期的供需关系并非更加乐观,期现价差也仅是刚修复了持续多月的贴水状态。本轮价格回升的支撑仍然主要来自对供给端变化的预期,并非对需求端的更加乐观,而政策因素对供给端预期具有较强的调节能力虽然整体工业品价格水平的稳中趋涨符合过去几年政策持续刺激提振经济修复的本意,价格水平回升也的确有利于对企业财务指标的持续修复,但短期价格上涨过快会带来修复时间因价格因素而缩短的风险,因此政策存在“以空间换时间”的价格引导意图。我们从8月中旬以来持续看到周期行业央企、中钢协、交易所等机构在引导市场对价格的预期,在问题导向的政策风格下,市场对政策引导能力的认识仍不足。


3.朝鲜局势紧张推动避险资产价格,目前对A股影响较有限。朝鲜在近几日完成氢弹试验及试射洲际导弹,风险资产价格下挫,美元指数持续走低,周一亚洲股市低开低走,欧洲股市追随亚股集体下挫;美股虽未开市,但美股期货周一下跌,标普500和道指期货均跌0.3%。现货黄金价格创去年9月末以来新高同被视为避险资产的德国国债价格走高,日元、瑞郎汇率上扬。但从A股表现来看,在目前朝鲜局势不明朗的情况下对A股市场情绪影响有限;从过去朝鲜五次核试验A股市场的走势来看,在不发生战争的前提下,A股均保持了原有的市场趋势


东北宏观许俊/沈新凤/谢林海外宏观周度观察8月非农无须悲观,欧元强势不改ECB决策这周市场对海外两个问题比较关注:一个是美国8月非农就业数据和PCE通胀数据皆不及市场预期,会不会影响联储9月和12月议息会议决策;另一个是欧元兑美元持续强势,欧央行会不会因为担心进一步强化欧元而因此调整自己的货币政策节奏;我们对此进行了解答。


从数据特点来看,2015年、2016年8月,新增非农就业人数与7月相比都会出现明显的大幅下降,2015、2016年8月环比增长人数减少9.7万,11.5万,今年环比增长人数减少3.3万,另外目前失业率可能低于长期失业率,劳动力市场的边际改善空间也会相应缩小,市场无需对此过分解读。另外虽然7月消费支出环比增长0.34%,不及0.4%的预期,但已经连续3个月环比增速不断提高,0.34%的增速在今年也仅次于3月份的0.49%,个人总收入和工资薪金的增长也有超预期的表现,这也为未来消费的增长提供了支撑,三季度美国经济应该仍然有保障。至于PCE物价和核心PCE物价指数的疲弱,这已经成为市场短期相对一致的预期,也早已纳入了美联储对未来货币政策的展望之中。近期真正能够对市场预期有重大影响的将是目前逐步步入推进阶段的税改,这是近期一段时间内应当关注的核心焦点。


欧元区7月失业率维持在自2009年2月以来的最低水平。8月CPI同比初值1.5%,较7月1.3%明显上升。8月制造业PMI创下2011年4月以来最高水平。与今年欧元区经济复苏强劲相对应的是今年欧元的强势表现,欧元兑美元涨幅已接近13%。近期由于欧元兑美元触及到了1.20这一点位,市场开始担心这会制约欧央行的政策节奏,我们认为这种担忧难以实现:汇率不是欧央行政策考量的目标;目前1.2的汇率水平较2014年最近的一次上涨周期顶点1.4也还有一定的距离,而当下欧洲经济状况明显比2014年好;从美国的角度来看,税改目前逐渐步入实质性推动阶段,若美国税改能够通过,对扭转当下美元的绝对弱势会有一定作用。根据德拉吉近期在全球央行大会的表态,欧央行的既定政策也是短期内继续延续宽松,明年上半年或许会看到欧央行认真讨论转向事宜


行业研究

东北钢铁/唐凯/杨坤河行业动态环保治理攻坚方案出台,钢材价格强势不减京津冀环保治理攻坚方案出台,钢材社会库存开始累积,本周钢厂高炉开工率为77.21%,环比上周下降0.18个百分点。《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》出台规定2017 年9 月底前制定错峰限停产方案。石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市,采暖季。钢铁产能限产50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实,待具体落地方案实施。


原料方面焦炭价格涨势如虹,高品矿价格居高不下。铁矿石港口库存降至1.34亿吨,周环比减少162.27万吨。山东地区受环保影响,多数焦化厂开工受限,开工率一般维持在6-7成左右。焦炭价格上涨料将持续。


择股上仍建议国企改革及兼并重组、高效经营两条主线,持续推荐:鞍钢股份(业绩好估值低、国企改革)、抚顺特钢(重组预期、军工需求)、马钢股份(铁路投资、一带一路)、太钢不锈(铁路投资、一带一路)、方大特钢(经营高效、业绩良好、受益地条钢清除和货车需求增量)。


东北钢铁/唐凯/杨坤河/吴狄行业周报焦炭价格涨势如虹,动煤价格高位持稳。焦炭、焦煤维持强势。本周《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》印发,高炉、焦化厂皆有限产要求,冬季供应短缺为大概率确定性事件。


电企耗煤速度微降,各环节库存低位支撑价格。7月国有重点煤矿库存2029万吨,月降210万吨,同比下降54.11%。陕西煤矿安全生产大检查和山西晋中露天煤矿停工的背景下产量释放持续受限,耗煤速度虽然趋缓,但低库仍然支撑价格高位持稳。


推荐关注:潞安环能,陕西煤业,中煤能源,西山煤电


公司研究

东北汽车刘军/文康中国重汽(000951)中报点评高弹性的重卡纯正标的,受益行业景气上半年公司实现营业收入183.12亿元,同比增长91.69% ,归母净利4.79亿元,同比大增198.58%,公司总资产270.00亿元,同比增加32.90%。


行业持续景气,公司继续受益。2017年上半年中国宏观经济延续了2016年下半年以来的良好趋势,多项宏观经济指标趋于改善,GDP实际增速达到6.9%,在这样的宏观背景,基建与固定资产开工数不断增加。加上法制法规带来的运力下降影响。我国重卡销量景气度维持在高位,2017年上半年重卡销量为58万辆,同比增长71%。其中物流类重卡和工程类重卡销量均持续高速增长,且工程类表现更为亮眼。公司作为重卡尤其是工程重卡的龙头企业,上半年累计销量达到6.6万辆,同比大幅增长78%,超过行业增速7个百分点,市占率达到11%。下半年,由于需求端(基建投资)与供给端(运力下降)的协同放大作用。我们预计重卡行业还将继续景气下去,同时全年的销量将达到105万辆,超过2010年的101万辆,达到历史最高水平。


T系列车型成为公司长期看点。公司T 系列产品三年前上市,是基于德国MAN 技术开发的最新一代产品,技术国内领先。主力产品为HOWO-T7H 和HOWO-T5G。目前销量占比约为40%,未来有望不断提高。T 系列与其他车型毛利率差别不大,而单价差别要多8 万元左右,因此,随着T 系列车型销量占比不断提高,公司利润也有望继续提高,同时公司产品结构也将不断向高端化迈进。


投资评级:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为8.76亿、9.34

亿、10.15 亿,EPS 分别为1.31元、1.39元、1.51元,市盈率分别为14倍、13倍、12 倍,维持“买入”评级


东北交运瞿永忠/王晓艳/陈照林】中远海控(601919)中报点评价量齐升叠加单箱成本降低,旺季值得期待2017H1公司实现营业收入434.7亿元(+39.5%);实现归母净利润18.6亿元,较去年同期-71.7亿亏损大幅改善;实现扣非归母净利7.5亿元,较去年同期-48.2亿元亏损大幅改善。非经营性损益主要系公司通过出售青岛前湾码头20%股权并追加现金的方式增持青岛港国际股份有限公司16.82%的股份,产生投资收益21.50亿元。


集运业务量价齐升叠加成本端改善。全球经济回暖,集运温和复苏确认。据德鲁里统计,2017年上半年全球集装箱运输量约9930万标准箱(+3.7%),增幅提升2pct。2017年上半年,CCFI综合指数均值828(+19.8%)。公司平均单箱收入为3691元人民币(+16.3%),其中国际航线平均单箱收入达到4574元人民币(+19.7%),内贸干线单箱收入1726元人民币(-3.5%)。运量方面,海控完成货运量999.8万TEU(+34.9%)。成本方面,2017H1集运业务成本386.73亿元(+28.03%),重组后规模效益、协同效益持续兑现,单箱航运成本降至3429元(-2.47%)。


新签大船订单不改近两年集运复苏基调。在达飞9艘2.2万箱船意向书签订后MSC也传出11艘大船订单意向。我们认为①预计交付时间在2019年之后,不会阻碍近两年集运复苏;②马士基与中远海控大船比重高(包含已有订单),跟进军备竞赛概率低。


盈利预测与投资建议。预计公司17-19年EPS分别为0.41/0.47/0.51元,对应PE分别为19.3/16.6/15.4倍,对应PB分别为3.5/2.9/2.4倍。在行业基本面改善的背景下,推荐公司作为高β的航运核心标的,维持“买入”评级


东北传媒颜书影/夏妍分众传媒(002027)中报点评业绩增速远高行业,高景气维持至三季度营收增速远高于行业增速,毛利率稳中有升,现金流优化。公司2017H1实现营收56.41亿元,同增14.49%,而2017H1中国广告市场整体刊例价花费增幅仅0.4%;公司归母净利润25.33亿元,同增33.23%,扣非归母净利润21.08亿,同增32.02%。公司综合毛利率70.81%(YOY+1.3pct)稳中有升,受益于公司对成本、费用的严格控制。现金流方面,公司销售回款情况良好,2017H1公司销售商品、提供劳务收到现金55亿元(YOY+16.17%),基本与营收增长同步。


楼宇媒体+影院媒体双引擎,巩固生活圈媒体的绝对龙头地位。1)楼宇媒体业务为公司总营收的主要来源,占比78.49%,2017H1实现营收44.27亿元,同增14.24%,毛利率76.3%(YOY+2.5pct)。截至2017 年6月末,公司自营和加盟楼宇屏幕媒体分别为22.5万台、1.1万台;自营和外购合作框架平面媒体分别约114.5万个、5.2万个。2)影院媒体业务实现营收10.06亿元,同增13.61%,毛利率51.86%(YOY-4.9pct)。截至2017 年6月末,影院媒体的签约影院超过1610家、银幕超过10,600块,卖场终端视频媒体约5.2万台。


客户资源优质大型、集中度高,2017H1房地产行业营收增幅最大。受益于消费升级,从行业分类收入来源看,互联网行业和日用消费品营收占总营收达44.51%,典型客户包括阿里、腾讯、京东、宝洁、联合利华等,高集中度、稳合作关系的客户资源确保公司营收稳定。值得关注的是房地产家居行业营收增幅最大(YOY+64.67%)。

 

投资建议和评级:公司预计2017年1-9月净利为38.3亿-39.3亿,增长21.70%-24.88,高景气维持至三季度,主要系新经济品牌对分众传媒的认知度和投放量的不断提升,综上我们预计公司2017-2019年归母净利润为51.73亿、64.42亿和76.63亿,EPS为0.42元、0.53元和0.63元,对应PE为22倍、18倍和15倍,维持“买入”评级


东北通信熊军/黄瀚东方国信(300166)中报点评业绩符合预期,大数据应用多点开花业绩稳步上升,符合预期。上半年公司营收5.47亿元,同比增长21.86%;归母净利润1.04亿元,同比增长49.60%;EPS为0.10元,同比增长42.86%。分行业来看,电信行业营收2.23亿元,同比增长16.23%;金融行业营收1.03亿元,同比增长33.55%;工业行业营收9845.19万元,同比增长39.42%;政府行业营收5886.45万元,同比增长43.86%。


运营商市占率提升,市场持续开拓。公司在中国电信已有市场上持续耕耘,成功扩展又一新兴省分市场,先后中标新疆电信大数据平台和智慧审计项目,并成功进入新疆电信大数据核心建设厂商范围;在中国移动市场,新增云南和湖南两省新订单,至此市场覆盖率率达到包括集团在内的中国移动省级客户的80%,公司新近中标宁夏移动大数据平台项目,标志着公司在中国移动大数据平台的份额已稳居三甲。


移动金融快速成长,保险领域不断突破。公司是国内实施移动金融项目案例最多的企业,服务客户数量超2亿。17年上半年,公司全资子公司屹通信息新增农信银清算中心、上海农商行、厦门国际等10多家客户,客户数量继续保持快速增长。公司保险领域实现市场、产品双增长,产品方面形成大数据、移动物联网等几大成熟产品线,市场方面与中国人寿深度合作,并中标德华安顾人寿保险有限公司大数据服务平台项目。


探索智慧城市建设,打造示范效应。公司不断探索智慧城市建设实践。上半年,公司通过云南、广东、江苏等城市项目打造形成示范效应,依托IOC垂直衍生逐步渗透到公安、信访、质监等行业,智慧城市产品“城市智能运营中心(IOC)”被工信部评为19个具备行业代表性和示范性的大数据优秀产品之一。


盈利预测及投资建议:公司内生增长动力强劲,政府和工业等新业务增速高,预计公司17-19年归母净利润分别为4.50亿元、6.12亿元和7.81亿元,EPS分别为0.43元、0.58元和0.74元,动态PE为33倍、24倍和19倍,维持“买入”评级

 

东北纺服李强/赵颖婕太平鸟(603877)中报点评多品牌多渠道齐发展,资产减值拖累利润报告期内,公司实现营业收入28.15亿元,较上年同期增长12.72%;实现归属上市公司股东的净利润9401万元,较上年同期下降34.36%。


主品牌稳健增长,新兴品牌高速增长。PB女装营收10.68亿元,较同期增长7.36%,PB男装营收9.49亿元,较同期增长7.56%,乐町营收4.05亿元,较同期增长18.74%,Mini Peace营收2.81亿元,较同期增长56.48%。其他品牌7292万元,较同期增长49.51%。


资产减值损失大幅增长拖累利润端增长。本期资产减值损失达1.72亿,同比增长109.87%,销售净利率由去年同期的5.64%下降至3.22%。


渠道结构优化,新兴渠道发展迅速。公司缩减街店占比,上半年街店数量比去年同期减少170家,零售额占比下降至20.32%。百货渠道方面,公司与银泰、印力、百盛等知名优质渠道商建立战略合作。购物中心渠道净增49家至1255家,零售额达12.93亿元,占比提升至27.88%。电商渠道保持高增长,实现零售额7.59亿元,同比增长37.82%。


我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.15元、1.44元和1.61元,对应PE分别为23倍、18倍和16倍,维持“买入”评级


东北建筑刘立喜/申浩北方国际(000065.SZ)中报点评资产减值减少,经营性现金流大增上半年公司实现营收49.88亿元,同比增长23.00%,实现归母净利1.98亿元,同增27.30%。


在手订单饱满,伊朗项目仍是最大变量。公司Q2新签订单13.00亿美元,上半年新签订单20.37亿美元,截至报告期已签约未完工合同121.87亿美元,其中51.40亿美元订单已经生效。


集团资产注入,将公司打造为民品国际化经营平台。公司完成收购北方车辆、深圳华特接近全部股权,收购北方物流、北方机电、北方新能源51%的股权。预计公司将逐步成为民品国际化经营平台。


财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营收为123.86、158.20、202.84亿元,归母净利润分别为5.87、7.66、10.09亿元,EPS 1.14、1.49、1.97元,对应PE分别为21X、16X、12X,给予“买入”评级


东北交运瞿永忠/王晓艳/陈照林中远海(600428)中报点评运价回升修复毛利水平,业绩弹性凸显2017H1公司营业收入33.1亿元,同比增长16.6%;归母净利0.72亿元,较去年同期净利0.04亿大幅增长,对应EPS 0.034元;扣非后归母净利1.02亿元,较去年同期-0.18亿亏损大幅改善。


运价回升运量略降,业绩改善趋势明显。受益于航运市场温和复苏及“一带一路”出口拉动,公司整体期租水平上涨25.5%。公司主要船队多用途/半潜/重吊船的期租分别为0.83/5.32/0.94万美元每运营天,同比分别上升37%/59%/17%。汽车/沥青/木材船的期租分别为0.90/0.95/0.59万美元每运营天,同比分别下降17%/29%/18%。


盈利预测与投资建议:中期看好公司多用途、重吊船业务量价齐升,同时半潜船订单锁定收益,长期看“一带一路”拉动工程出口强化公司特种设备承运人地位。预计公司17-19年的EPS为0.10/0.16/0.20元,对应PB分别为1.39/1.34/1.29倍,升至“买入”评级


东北建筑刘立喜/申浩葛洲坝(600068.SH)中报点评环保业务发力,中报符合预期上半年公司实现营收501.85亿元,同增27.77%,实现归母净利17.34亿元,同增20.27%。


环保业务高增,毛利率有所下滑公司当前在手订单约为2842.58亿元,其中PPP订单约为1118.51亿元,公司在手订单保障倍数达2.84倍,在手订单较为充裕。


海外水泥建厂,产能持续扩张。公司的水泥业务基本在湖北省内,公司在湖北省内产能占比约25%,和华新水泥两家占比63%左右,区域集中度很高,有利于稳定市场秩序,提升区域水泥景气度。同时,水泥公司开展了区域市场分析及多个国别的实地考察工作,海外水泥盈利状况要好于国内,随着公司产能稳步扩张,公司水泥业务盈利会进一步提升。


财务预测与估值:我们预测公司2017-2019年营收为1257.76、1536.76、1800.90亿元,归母净利润分别为44.37、53.46、63.46亿元,扣除永续债影响的EPS分别为 0.96、1.16、1.38元,对应PE分别为11X、9X、8X,给予“买入”评级


新股申购

今日申购:英派斯

申购代码:002899

发行价:16.05元

发行市盈率:22.99

申购上限:12,000股

申购资金上限:19.26万元


调研邀请

分析师:东北银行胡文豪

调研公司:平安银行(000001.SZ)

调研地点:深圳市

调研时间:9月5日

接待高管:董秘办 

联系人:胡文豪(18252070938)


分析师:东北环保刘军/凌晨

调研标的:上海洗霸(603200)

调研时间:9月5日(周二)13:30

调研地点:上海市中山北一路1230号B座5楼

接待高管:董秘

联系人:刘军/凌晨 15221860035/熊鹏 13012858690


分析师:东北汽车刘军/文康

调研一骆驼股份(601311)

调研时间:9月5日(周二)上午9:30

调研地点:湖北省襄阳市樊城区汉江北路65号

接待高管:董秘

调研二银轮股份(002126)

调研时间:9月6日(周三)下午14:30

调研地点:浙江省台州市天台县福溪街道始丰东路8号

接待高管:董秘

联系人: 刘军13501984812/文康18801970629/赵季新15650719480


分析师:东北化工邹兰兰团队

调研公司:三友化工(600409)

主要看点:纯碱涨价,龙头业绩弹性大

调研时间:9月6日(周三)上午

接待高管:董秘

调研地址:唐山市南堡开发区

联系人:邹兰兰(13480161006)/李楠竹/胡双/王栋


分析师:东北房地产张云凯

调研标的:金科股份(000656)

调研时间:9月7日(周四)上午10:00

调研地点:重庆市两江新区春兰三路1号地勘大厦

接待高管:证代等

联系人: 张云凯13917726696


东北化工邹兰兰团队:浙江地区系列调研

调研一激智科技(300566)

主要看点:增亮膜、量子点膜产能扩张

调研时间:9月4日(周一)13:30

接待高管:董秘

调研地址:宁波市高新区晶源路9号

调研二道明光学(002632)

主要看点:微棱镜膜放量,铝塑膜突破

调研时间:9月5日(周二)14:30

接待高管:董秘

调研地址:浙江省永康市东吴路581号

调研三巨化股份(600160)

主要看点:湿电子化学品前景广阔,氟化工

调研时间:9月7日(周四)下午14:00

接待高管:董秘

调研地址:浙江省衢州市柯城区

联系人:邹兰兰(13480161006)/李楠竹/胡双/王栋


东北化工邹兰兰团队:山东系列调研

调研一鲁西化工(000830)

主要看点:环保收益,退城入园

调研时间:9月5日(周二)10:00

接待高管:董秘

调研地址:山东省聊城市东昌府区鲁化路68号

调研二青岛双星(000599)

主要看点:收购锦湖轮胎,小产能逐步退出

调研时间:9月6日(周三)15:00

接待高管:董秘

调研地址:山东青岛崂山区文岭路5号白金广场A座22楼

调研三三角轮胎(601163)

主要看点:原材料价格下降,轮胎产能扩张

调研时间:9月7日(周四)10:00

接待高管:董秘

调研地址:山东省威海市临港经济开发区台湾路67号

调研四玲珑轮胎(601966)

主要看点:轮胎龙头,全球产能布局

调研时间:9月8日(周五)10:00

接待高管:董秘

调研地址:山东省招远市金龙路777号

联系人:邹兰兰(13480161006)/李楠竹/胡双/王栋


分析师:东北建筑建材申浩

调研一:富煌钢构(002743)

调研时间:2017年9月7日(周四)下午

调研地址:安徽省合肥市巢湖黄麓镇富煌工业园

接待高管:董秘等 

调研二:鸿路钢构(002541)

调研时间:下周时间待定

调研地址:安徽省合肥市双凤工业区

联系人:申浩18516558188


分析师:东北环保刘军/凌晨

调研标的:博世科(300422)

调研时间:9月8日(周五)10:00

调研地点:广西省南宁市高新区科兴路12号

接待高管:董秘赵总

联系人:刘军/凌晨 15221860035/熊鹏 13012858690


分析师:东北电力公用高兴

调研一深圳燃气(601139)

调研时间:9月6日(周三)09:30

调研地点:深圳市福田区梅坳一路268号深燃大厦11楼

接待高管:证代

核心看点:燃气发电促进销量增长,低估值凸显吸引力

调研二深圳能源(000027)

调研时间:9月7日(周四)10:00

调研地点:深圳市福田区深南中路2068号华能大厦

接待高管:证代

核心看点:电力结构优势明显,多点布局有望促进盈利回升

调研三穗恒运A(000531)

调研时间:9月8日(周五)10:00

调研地点:广州市开发区开发大道235号恒运大厦

接待高管:证代

核心看点:顺应电改大势,售电业务有望进一步拓展

联系人:高兴15000538173

 




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