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安信研究|晨会在线20180118

安信深圳桃园路营业部 2020-10-17 15:52:22


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今日要点在线

◆【电新-邓永康】新能源专题报告之四:风电:势起风至,未来已来

◆【传媒-焦娟】公司深度分析—快乐购:基于主导用户,芒果TV有望率先建立起内容溢价能力

◆【新三板-诸海滨】主题报告:主题乐园迎来“嘉年华”时代?——文化传媒专题 

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◆【化工-袁善宸】冠福股份公司快报:VE高景气促使业绩向上修正 

◆【计算机-胡又文】恒华科技:低估值+高成长,流动性有望改善,继续重点推荐

◆【医药-崔文亮】坚定看好乐普医疗,公司正在逐步成为大格局多领域综合医疗平台

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今日要点在线

◆【电新-邓永康】新能源专题报告之四:风电:势起风至,未来已来

风电行业分析框架再思考:随着抢装效应的逐渐弱化,过去只需紧盯电价调整政策的分析框架已经不适用。对此,我们提出一套全新的分析框架,首先,电价调整政策依然会影响行业抢装需求,只是模式相比以前出现了变化;其次,影响行业需求的核心要素是限电问题的改善带来利用小时数提升,从而改善企业存量电站的盈利能力,继而增强原业主投资动力,同时吸引新业主投资风电场;最后,分散式风电与海上风电也是推动行业需求增长的重要力量。沉寂两年,蓄势待发:风电行业已萎缩两年,但我们认为,风电行业装机需求基本见底,且复苏趋势明确。大有可为,分散式风电有望加速推进:作为国家能源规划的重要一环,十三五期间,分散式风电将大有可为,发展空间广阔,在政策的扶持与引导下有望加速推进。结论:基于以上分析框架,我们预计2018-2020年行业装机分别为28GW、35GW、44GW,增速分别为56%,26%,25%。

投资建议:当前风电板块整体估值水平比较低,相关个股估值均处于历史低位。随着行业迎来复苏及企业盈利能力逐渐改善,板块相关个股有望迎来估值与业绩的双升。重点推荐龙头个股金风科技、中材科技和天顺风能,建议重点关注受益限电改善的龙源电力和华能新能源。

风险提示:政策推进不力导致限电率反弹,“红六省”未能逐步有序放开;分散式风电发展低于预期;核准未建项目未能如期全部开工;原价格持续上涨等。



◆【传媒-焦娟】公司深度分析—快乐购:基于主导用户,芒果TV有望率先建立起内容溢价能力

公司拟收购芒果系核心资产,构建新媒体全产业链:快乐购作为A股首家上市的家庭电视购物公司,实际控制人为湖南台,公司拟以115.51亿元作价(全部以发行股份的方式支付)收购同一实控人下的快乐阳光、芒果互娱、天娱传媒、芒果影视、芒果娱乐5家公司100%股权,未来将搭建新媒体全产业链,包括平台运营、互动娱乐内容制作及电子商务等业务,5家标的公司2017-2020年合计业绩承诺分别为5.22亿、8.75亿、10.94亿及14.95亿元,承诺业绩复合增速42.01%,本次预案构成重大资产重组。互联网时代,媒介的SP功能被分割为入口与垂直服务。芒果TV的优势在于其差异化主导用户。基于主导用户,芒果TV有望率先建立起内容溢价能力。以芒果TV为核心,打造影、艺、游全产业链运营:芒果系核心资产经过多年发展,五家标的公司已覆盖“内容生产—平台运营—衍生开发”全产业链运营。

投资建议:公司为A股首家上市的家庭电视购物公司,现拟收购实际控制人湖南广电旗下的芒果系核心资产,资产核心为芒果TV视频平台,由于芒果TV所具备的媒体生态属性使得其拥有较强的内容溢价能力,未来发展空间较大。预计公司2017-2019年净利润分别为0.71亿、0.73亿、0.70亿元,若收购成功,则2018-2020年备考净利润为9.48亿、11.64亿、15.73亿元,对应的备考EPS 0.96元、1.18元、1.59元,对应当前股价PE为33、26、20倍。考虑到公司拟收购的标的资产具有稀缺性且成长性高,我们给予2018年倍目标40倍PE,对应目标价38.4元。首次覆盖,给予“买入-A”评级。

风险提示:重大资产重组失败、平台竞争恶化等风险。


◆【新三板-诸海滨】主题报告:主题乐园迎来“嘉年华”时代?——文化传媒专题 

IPO预披露更新,恐龙园或成登陆创业板的第一新三板 “旅企”: 2017年12月12日据恐龙园(833745)公告,证监会预先披露了其公开招股说明书,IPO进程继续向前推进。“主题公园+文化创意”双核运营下,2016/2017H1公司营业收入分别为4.24/1.93亿元,净利润3049/2647万元。文旅产业持续繁荣,主题乐园发展后劲十足:近年来,政策层面已经逐渐放开了早年对开发主题乐园的限制,“从财政和税收、投资和融资、资产和土地处置等方面进一步支持文化企业发展”。在2016年全球排名前十的主题乐园集团中,华强方特集团、长隆集团、中国华侨城分别凭借3164万(+37%)、2736万(+16%)、3227万(+12%)人次的年游客量上榜(TEA&AECOM统计),增速亮眼,后劲十足。主题乐园获多方势力觊觎,竞争加剧既是机遇也是挑战。以游客接待量为核心,主题乐园潜力待释放。主题公园游客接待量是影响公司园区综合运营业务的主要因素,主要可通过开设新园区或基于原园区改造升级,以营销+内容创新开拓流量。

我们建议关注华强方特(834793)以及恐龙园(833745)。以华强方特为例,2015-2016年公司在株洲、宁波、芜湖、郑州、济南、大同、嘉峪关建设的项目陆续开园并投入运营,新乐园助力集团游客接待量突破“3000万